O plano de gestão da Petrobras sumiu com US$25 bilhões da geração de caixa

Esperamos que a palavra “venda de ativos” suma das previsões e os investimentos voltem com força.

Cláudio da Costa Oliveira, via Aepet em 27/7/2018

O primeiro Plano de Negócios e Gestão (PNG) elaborado pela atual administração da Petrobras cobria o período de 2017 a 2021. O quadro de Usos e Fontes apresentado neste plano, mostrava uma geração operacional de caixa de US$158 bilhões, já descontados os dividendos pagos, conforme vemos a seguir:

Na época do seu lançamento nós criticamos muito o fato do plano prever vendas de US$19 bilhões de ativos e utilização de apenas US$2 bilhões do caixa sendo que no início de 2017 a empresa dispunha de US$21 bilhões em caixa e tinha a receber US$6 bilhões da Eletrobras e US$11 bilhões referentes a vendas de ativos feitas em 2016.

Portanto já naquela época o próprio plano mostrava que não havia qualquer necessidade financeira que justificasse a venda de ativos.

Os US$158 bilhões de geração operacional de caixa previstos para este período significavam uma média de US$31,6 bilhões por ano, já descontados os dividendos, conforme informado.

No período 2012/2016 a geração operacional de caixa da Petrobras girou em torno de US$26 bilhões sem descontos de dividendos, conforme segue:

Assim, mesmo o plano não mostrando detalhes, podíamos imaginar que na ponta (2021) a geração operacional de caixa da companhia deveria estar girando em torno de US$35 bilhões.

Qual não foi nossa surpresa quando da apresentação do segundo PNG da atual administração cobrindo o período 2018/2022 o quadro de Usos e Fontes mostrava uma geração operacional de caixa de apenas US$142 bilhões, uma queda de US$16 bilhões em relação ao plano anterior (US$158 bilhões) , conforme vemos abaixo:

Ora, a diferença entre um plano e outro foi a retirada do exercício de 2017 e a inclusão do exercício de 2022. Ou seja, a retirada de um exercício com geração operacional de caixa girando em torno de US$26 bilhões (2017) e a inclusão de um exercício com geração operacional de caixa girando em torno de US$35 bilhões, uma diferença de US$9 bilhões.

Sendo assim a geração operacional de caixa no PNG 2018/2022, dentro da normalidade, deveria ser de US$167 bilhões (158 + 9), ou seja US$25 bilhões superior aos US$142 bilhões apresentados.

Nenhuma explicação foi dada para justificar esta diferença, que a nosso ver pode ter sido causada por uma premissa de excessivos valores sendo distribuídos aos acionistas (dividendos). Levantamos esta hipótese baseada no fato de que em 2017 a BR Distribuidora entregou aos acionistas 95% de seu lucro o que é inédito na história da Petrobras.

Mas este Usos e Fontes mostra também vendas de ativos no montante de US$23 bilhões sem nenhuma utilização do caixa da empresa que no final de 2017 era de US$22 bilhões e a empresa tinha ainda a receber os US$6 bilhões da Eletrobras e US$8 bilhões da venda de ativos feitas em 2016.

Mais absurdo ainda é quando olhamos no lado dos Usos e vemos uma aplicação de US$8,1 bilhões no caixa. Ou seja, estão vendendo ativos para aumentar o caixa, que já era enorme.

Portanto, o caixa que estava em US$22 bilhões será aumentado em US$8,1 bilhões, além dos US$6 bilhões a receber da Eletrobras e os US$8 bilhões de venda de ativos em 2016 , sem contar os US$25 bilhões que sumiram (dividendos ?)

O fato é que não dá mais para esconder os resultados dos investimentos feitos no período 2009/2014 que agora começam a aparecer. Não tem mais como justificar venda de ativos.

A atual administração vai lançar até o final deste ano um novo PNG cobrindo o período 2019/2023. Esperamos que a palavra “venda de ativos” suma das previsões e os investimentos voltem com força. Vamos aguardar.

Cláudio da Costa Oliveira é economista da Petrobras aposentado.

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